（原标题：读懂IPO|蓝想科技净利润“开倒车”，4年间毛利率砍半，跨界智能硬件赴港募资）

本文起原：期间商学院 作家：陆烁宜

起原丨期间生意计划院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

手脚苹果公司（AAPL.O）“果链”上的一员，蓝想科技（300433.SZ）自2007年开动马上发展，营收范围彭胀数倍，但跟着智高东谈主机期间的红利潮迟缓离去，蓝想科技如今也走到了转型的十字街头。

3月31日，蓝想科技崇拜向港交所递表，欲冲击港股IPO。而在净利润“开倒车”、毛利率抓续下滑的布景下，蓝想科技如今的成本故事还能遂愿打动投资者吗？

从这次募资用途来看，蓝想科技拟将部分募资用于智能汽车零部件、智能机器东谈主零部件及智能穿着开采的开发及分娩，似乎正准备从一个手机零部件供应商向更全面的智能硬件制造商转型。

事实上，蓝想科技早已跨界智能汽车行业。2024年，智能汽车与座舱类家具收入已占该公司总收入的近10%。不外，该行业头部玩家实力较强，诸如华为、百度（BIDU.O）、德赛西威（002920.SZ）等，蓝想科技的竞争站位仍有待不雅察。

4月3日，就公司盈利智力着落、大客户依赖、跨界新业务发展情况等问题，期间生意计划院向蓝想科技发送邮件并致电其董事会办公室计划，责任主谈主员称将向权衡业务部门转达。4月27日，期间生意计划院再次致电该公司，但电话无东谈主接听。放弃发稿，对方仍未回应。

4年毛利率着落13个百分点，营收翻倍净利润却“开倒车”

蓝想科技的发展史，最早不错追料到2003年诞生的深圳市蓝想科技有限公司，而其前身蓝想科技（湖南）有限公司（下称“蓝想有限”）则于2006年12月诞生。

2007年，蓝想有限通过了苹果公司的供应商认证，成为“果链”的一员。同庚，苹果发布了初代iPhone，智高东谈主机期间就此开启。手脚苹果公司的供应商，蓝想科技随之迎来高速增长。

2015年3月，蓝想科技崇拜登陆创业板，迄今已上市10周年。2024年，蓝想科技的营收已从2015年的172.27亿元增长到698.97亿元，加多了3倍多。本年一季度，蓝想科技的营收已达到170.63亿元，与2015年全年营收比拟，基本绝顶。

关联词，营收增长的同期，蓝想科技的盈利水平却停步不前。Wind数据显现，2015年，蓝想科技的净利润达到15.42亿元，而本年一季度的净利润却仅为4.54亿元。

这并不是本年一季度相当的表象。事实上，自2020年净利润达到巅峰后，蓝想科技的净利润就一直在“开倒车”。Wind数据显现，2020—2024年，蓝想科技的营收从369.39亿元增长至698.97亿元，接近翻倍；而净利润却在2020年达到49.55亿元后出现大幅着落，2021—2024年均低于40亿元。

自2020年以来，蓝想科技的盈利智力迟缓走弱。Wind数据显现，2020—2024年，其毛利率阔别为29.44%、20.92%、19.21%、16.63%、15.89%，其间累计着落13.55个百分点。本年一季度，其毛利率进一步降至12.80%，较2020年暴减特出一半。

跟行业均值比拟，蓝想科技毛利率降幅显明更快。Wind数据显现，2020—2023年，其所属的消耗电子零部件及拼装行业（申万三级）的毛利率均值阔别为24.58%、21.69%、21.03%、20.21%。而松抄本年4月27日，该行业63家已败露2024年年报的A股上市公司，毛利率均值为20.12%。可见，天然行业毛利率也抓续着落，然而降幅远小于蓝想科技。

蓝想科技盈利智力下滑，内容上是智高东谈主机红利见顶的扫尾，其主要客户苹果的事迹不异反馈出这少量。Wind数据显现，2022—2024财年，苹果营收同比增速阔别为7.79%、-2.80%、2.02%，净利润同比增速阔别为5.41%、-2.81%、-3.36%，事迹增长疲软。

跨界智能汽车产业链，或为霸占市集降价销售

在智高东谈主机红利见顶的情况下，蓝想科技试图跨界智能汽车、机器东谈主等新兴行业，以打造第二增长极。

招股书显现，这次赴港IPO，蓝想科技除了拟将募资用于解救新一代智能终局折叠屏功能件过甚权衡配件的研发和产能诞生，还筹商将部分募资用于开发智能汽车表里饰部件、智能机器东谈主的产能配套及眼镜开发以及智能穿着类等家具的扩产。

事实上，早在2019年年报中，蓝想科技就曾建议，在技巧跨越、政策解救、消耗升级的布景下，众人智能汽车、新动力汽车产业迎来爆发式发展，产销量大幅增长，配套产业链加快完善，车载电子家具产销量大幅增长，高端智能汽车板块将成为该公司改日快速增长和伏击策略组成部分。

不外，期间生意计划院发现，直到2023年年报败露，蓝想科技才崇拜呈报了新动力汽车（或智能汽车）及智能座舱类、智能头显与智能穿着类家具的收入，或标明其跨界已初见见效。

年报显现，2022—2024年，该公司的新动力汽车（或智能汽车）及智能座舱类家具收入阔别为35.84亿元、49.98亿元、59.35亿元，占营收的比例阔别为7.67%、9.17%、8.49%；智能头显与智能穿着类家具收入阔别为35.39亿元、31.04亿元、34.88亿元，占营收的比例阔别为7.58%、5.70%、4.99%。

从家具收入增速来看，跟智能头显与智能穿着类家具比拟，智能汽车与智能座舱类家具的收入增长更为踏实，且更有可能成为其第二增长弧线。

不外，凭证中商产业计划院本年3月5日发布的《2025年中国智能座舱重心企业及行业竞争步地分析（图）》显现，中国智能座舱企业不错分为全栈科技巨头、传统Tier 1供应商、软件/OS奇迹商、芯片与域控厂商、垂直技巧供应商等六大类，代表企业包括华为、百度、德赛西威、华阳集团（002906.SZ）、零跑汽车（09863.HK）、科大讯飞（002230.SZ）等。

可见，现在智能座舱行业有多家互联网巨头和软硬件巨头参与，手脚跨界的企业，蓝想科技巧否在该产业链中争得一隅之地，仍有待不雅察。

此外，从毛利率来看，蓝想科技智能汽车与智能座舱类家具的毛利率呈着落趋势。年报显现，2022—2024年，该类家具的毛利率阔别为20.02%、15.47%、10.17%，其中2024年毛利率较2022年近乎腰斩，且2023—2024年勾通两年均低于举座毛利率。招股书显现，2023年毛利率着落，主要受产能爬坡期折旧摊销用度较高以及国外分娩基地的运载和原材料成本较高级成分影响。

值得阻挠的是，蓝想科技还存在降价销售的情况。招股书显现，跟着与客户加深互助，蓝想科技开动提供如电板板这种更廉价的结构件及模块，导致智能汽车及智能座舱类的结构件及模块的平均售价由2022年的583.8元降至2023年的418.5元，同比着落28.3%。

（全文2285字）

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